（来源：博时基金）

  宏观展望：

海外方面，10月美国CPI基本符合预期，房租项带动核心服务反弹。共和党胜选，叠加偏强的美国通胀韧性，资产表现出通胀担忧下的强美元趋势，一定程度上对美联储本轮降息幅度产生制约。12月FOMC会议大概率继续降息25bp，但若特朗普上任后很快推出减税、关税升级、限制移民等政策，25年美国通胀反弹风险大幅上升。

A股方面，近期海外降息预期波动、特朗普人事任命偏鹰，以及行情阶段性偏热、部分方向偏拥挤，A股市场出现阶段性调整，成交额亦有所回落。

往后看，财报空窗期，关注当前经济数据与中观景气数据修复的持续性，同时临近年底中央经济工作会议，关注关键指标预期与新的增量政策预期变化。

结构层面，兼顾盈利增长与流动性扩张。一方面临近年底，围绕稳内需，关注受益经济预期修复的方向，尤其是一些业绩磨底时间较长、且存在供给侧收缩预期的方向。另一方面重视微观流动性对市场结构的影响，注意近期融资盘净流入波动对相关板块的影响。

债券方面，上周（11月11日-15日）债市褪去前期的政策预期扰动，回归基本面定价，利率债震荡偏强，中短端下行幅度大于长端。对于债券市场而言，10月通胀数据、金融数据和经济数据显示政策转向有一定成效，但整体而言基本面修复幅度有限，对债市仍有支撑。

短期来看，供给对市场情绪有所扰动，但三季度货币政策执行报告强调“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性”，货币政策预计将保持宽松基调，央行大概率将通过降准、买断式逆回购、国债买卖等工具对冲供给冲击，债市利率上行空间有限，预计仍将震荡偏强。

原油方面，全球多国开启降息周期，有助于经济逐步企稳，部分利率敏感部门已有所提振；叠加中国稳增长政策陆续加力，近几月原油需求预期下滑的态势有望得到改善。

中东地缘政治对石油供应存在威胁，但OPEC+产油国对先前减产导致的市场份额下降已累积较多不满，其充足的闲置产能可以迅速推升石油产量；特朗普上台对于美国原油供给的提振也可能给油价带来向下的压力，原油价格整体或震荡偏弱。

黄金方面，短期黄金受通胀担忧下的强美元趋势压制；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

风险揭示书：

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