财说： 【IPO全解读】暴风科技：不只是一款影音播放器 $暴风科技(SZ300431)$ 将上市了。... - 雪球

$暴风科技(SZ300431)$   将上市了。很多人一看名字仿佛就觉得自己很了解这家公司，认为就是一款影音播放软件嘛，曾经的装机必备。但那是曾经，可如今公司已经过近十年发展，您真的了解如今的它吗？今天财说就从公司的产品、盈利模式、核心竞争力、财务业绩等多方面为您全方位解读暴风科技！

公司此次IPO概况
　　发行价为7.14元，3月12日可网上申购，顶格申购需配12万元，申购资金上限为8.57万元。公司此次计划募资5.1亿元，其中超过4.9亿元用于互联网高清视频服务平台的升级与扩建项目，1960万元用于移动终端视频服务系统研发项目。

不安于只做一款影音播放软件
　　暴风成立于06年底，到现在历经近9年时间，定位也在不断发化，目前暴风早已不是一家仅提供影音播放软件的公司，而是以“暴风影音”系列软件（主要包括暴风影音 PC 端、暴风无线 APP（简称“暴风无线”）和暴风看电影视频浏览器（简称“暴风看电影”）为入口，向多终端综合视频服务 ，盈利模式以互联网广告为主。更重要的是暴风还在互联网视频行业软硬件结合领域进行积极尝试，于 2014 年 12 月发布智能可穿戴设备“暴风魔镜”第二代产品及配套手机应用 APP。

　　可以说暴风早已不只是一款影音播放软件，而正在雄心勃勃的打造成一家互联网视频公司。


暴风产品有哪些？
暴风影音PC端软件不断升级
　　在影音播放软件领域公司是较早的行业进入者，具有先发优势，并且公司不断推陈出新，开发出了“一键高清”、“环绕立体声”、“3D”播放等差异化互联网视频服务。


暴风无线和暴风看电影：发力移动端和桌面入口
　　从2012年开始公司开始在移动端和桌面入口发力，先后开始出了暴风看电影浏览器和暴风手机端，此外还开发了暴风飞屏版，使电脑上的本地视频可以在智能电视、暴风魔镜等智能设备上自由切换。


暴风魔镜：进军虚拟现实，平台、内容是未来赢利点
　　暴风魔镜是一款虚拟现实眼镜，配合暴风影音开发的魔镜APP，在手机上看电影可以实现IMAX效果，观看普通电影可以实现影院的观影效果，售价仅99元。2014年9月推出第一代，三个月后（2014年12月16日）第二代魔镜就再次推出。截至2015年1月25日，暴风魔镜已拥有超15万用户，其中日活用户最高为13098人。仅99元的超低价格就可以看到公司并不打算在这款硬件设备上盈利，而是将魔镜作为一个载体，一个入口，一个播放器。其平台和内容才是真正的重点。未来的盈利点就在于内容的增值服务和搭载于内容之上的广告，如场景广告、全新的游戏体验、打造极具现场感的演唱会网络直播等


暴风盈利模式：免费 广告
　　其盈利模式很简单，就是“免费 广告“，用一句话解释就是向用户提供免费为主的多终端综合视频服务，另一头则向广告商家收取广告费。
　　那么暴风的产品上主要有哪些广告位呢？如下图



　　可以说公司产品形态不断完善，2009年以前公司主要以本地播放为主，广告产品种类较少，公司主要收入来源自软件推广收入及文字链广告收入，产品附加值较低。2009年之后在线播放功能逐步成熟，广告展现形式越趋丰富，广告类型扩展至贴片、TIPS、弹窗等高增值广告产品。
　　此外公司还有块盈利业务那就是软件推广业务：用户下载“暴风影音”客户端视频软件时，可选择性地捆绑下载其他软件客户的软件，公司将相应向该软件开发商收取费用，考虑到用户体验，目前主要与百度、搜狗等业内知名企业开展此项业务。

股东结构：蔡文胜、华为投资等现身其中




公司所处行业发展迅猛，广告业务是核心增长力
　　暴风影音在影音播放类软件中的领先地位可以说毋庸置疑，不过随着公司定位发生了变化，在2014年8月艾瑞将暴风从“影音播放软件”分类变更为“在线视频服务”分类中。所以在此我们也将其所处行业看作是在线视频行业。



2014年中国在线视频市场规模为239.7亿元，同比增长76.4%，高于2013年的48.0%，广告仍然是在线视频市场的核心增长动力，而其他业务中的终端销售收入、游戏联运（包括移动游戏联运）收入也是部分在线视频企业营收增长的重要推动力。



公司核心竞争力：用户 技术 低成本



公司营收规模位居四大视频网站之末，营收增速逐年趋缓


暴风影音2014年营业收入为3.86亿元，同比增长18.9%，从下图可以看到在营收规模方面位列四家主要互联网视频公司之末。
从营收增速来看，四家主要在线视频公司中$乐视网(SZ300104)$   增速可谓突飞猛进，2014年同比增速更是高达189%，这主要得益于乐视网网站流量及用户规模增长迅速。而暴风影音在营收增速方面却逊色很多，近三年来依次下降，和$迅雷(XNET)$   保持相近的增长速度。$优酷土豆(YOKU)$   


公司盈利能力在同业中较强，2014年净赚0.42亿元
说起视频网站，就让人想到了无休止的“烧钱”。确实像优酷土豆目前仍在烧钱，迅雷在2012年也仅是小幅盈利，不过暴风不同，近三年净利水平均维持在一个稳定水平。与此同时，暴风的获利受税收优惠政策与政府补贴的双向带动，其2013年~2015年按12.5%优惠税率缴所得税，不过该税收优惠将逐步到期；2012,2013年政府补贴分别为481万元、960万元、517.99 万元，占净利比例分别为8.6%、24.9%、12.38%。


公司成本优势尽显，毛利率水平在同业里名列前茅
　　暴风影音近三年综合毛利率一直维持在70%以上，和另外三家视频公司相比拥有较高的毛利率，这主要是因为暴风影音营业成本中的带宽成本和视频内容成本占收入比例远低于其他视频公司。



1．公司带宽租赁成本在收入中占比为11.45%，在四大视频公司中为第二低
采用的P2P 技术和结合利用CDN 和P2P技术大大节约带宽成本，用户分享率达到90%以上（如不采用这些技术或为现在的10倍成本）；
公司采用的视频压缩技术可在同等画质清晰度情况下提高压缩比，减少了视频内容传输需耗用的带宽量
通过暴风影音播放器软件为用户提供综合视频服务，既可在线观看也可本地观看，本地观看时不需耗用带宽。
2．视频内容及设备折旧成本在收入中占比为15.7%，为四大视频公司中最低。
　　不同于传统的视频网站靠视频内容吸引用户，争夺热门视频的首播权、独播权等，暴风采取“非独家”、“非首轮竞价”等灵活的版权购买策略，在保证具有一定数量和质量的视频内容版权的前提下，以不追独家、不追热门的方式，控制和降低版权购买成本，此外在具体的影视剧内容采购选择上，公司定期跟踪并分析 “暴风搜索排行榜”和“百度热播榜”的视频内容，保证一定比例的“影视剧内容拥有度”。
从下图可以看到公司在视频内容采购上以电视剧为主，这在一定程度上和电视剧采购单价较电影低有很大关系，此外从2013年开始公司采购综艺节目版权，不过综艺节目授权期多小于1年，因此在2014年又大幅降低了对综艺节目版权的采购。


　　暴风获取用户规模的主要途径是通过技术研发提升用户的观看体验，对视频内容并不依赖；视频软件的特性使得公司对视频内容的依赖程度相对较低，视频软件具有用户主动安装、主动启动使用的特点，用户均为主动使用用户

广告收入占比超85%，远超行业平均水平


　　从营业收入构成上来看，公司高度依赖广告收入，近三年广告收入占比均超85%。这一占比远超网络视频行业的平均水平。可以说广告业务是公司主要业务。
　暴风2014年广告收入为3.43亿元，同比增长10.6%。从收费形式来看可以看到公司的主要收费方式为CPM和按天收费。

　　从具体广告形式来看，目前主要来自于贴片广告和弹窗广告。贴片广告中主要按CPM形式收费，收费价格大约维持在7.73元/CPM左右。弹窗广告主要是按天收费，2014年收费价格为5697元/天。其他广告形式中Banner广告占比出现较大提升，从2012不到0.5%提升至11.4%，TIPS广告占比则由2012年57%大幅下降至2014年的9.1%。


投资亮点：
用户规模庞大，客户认可度强：公司PC端软件基本被列为装机必备
公司正在寻求积极转型，不仅在暴风魔镜和移动端上大力布局，3月3日还发布了云战略平台，旨在为广大视频相关产品开发者和企业，提供完美的视频解决方案和基础服务。目前正处于公司重要战略转型期，此次成功上市将为公司后续发展注入新的活力。
公司拥有较强的技术优势，并能进行低成本运作

投资风险：
1.税收优惠期逐步到期
2.盈利模式较为单一，或涉版权诉讼

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